By Meike Martina Hagemeister
Die Schätzung erwarteter Renditen ist eines der zentralen Anliegen der modernen Kapitalmarkttheorie. Meike Martina Hagemeister leitet erwartete Renditen aus den Erwartungen von Kapitalmarktteilnehmern mittels des Residual-Income-Modells ab. Diese Schätzungen setzt sie zur empirischen Untersuchung der Portfoliooptimierung nach Markowitz (1952) sowie für checks von Kapitalmarktmodellen, welche auf dem Annahmerahmen des Capital-Asset-Pricing-Modells (CAPM) basieren, ein. Ihre Ergebnisse zeigen, dass die betrachteten Schätzer der erwarteten Rendite eine höhere Präzision als traditionelle Schätzer besitzen und daher für die Implementierung der Portfoliooptimierung und für exams der CAPM-Varianten zu empfehlen sind.
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2 die Analyse der Güte der Schätzer an. 4 Empirische Eigenschaften der Schätzer erwarteter Renditen 37 Verwendung der Schätzer in der empirischen Umsetzung der Portfoliooptimierung und der dortige Vergleich von ex ante und ex post Sharpe-Ratio (vgl. 2. Auch die Ergebnisse der Kapitalmarktmodelltests auf Basis realisierter Renditen in Kapitel 4 legen diese Schlussfolgerung nahe. Zusammenfassend zeigen die vorausgehenden Analysen, dass alle Schätzer der erwarteten Überrendite eine deutliche Variation aufweisen, deren Ausmaß sich jedoch ebenso wie das Niveau der erwarteten Rendite über die verschiedenen Schätzer merklich unterscheidet.
Nachfolgend werden die Ergebnisse für das USamerikanische Sample präsentiert, was einen Vergleich der beiden Stichproben hinsichtlich der Eigenschaften der Schätzer für die erwartete Rendite ermöglicht. 1 Verteilungseigenschaften der Schätzer des deutschen Samples Im Folgenden werden die Verteilungseigenschaften der verschiedenen Schätzer der erwarteten Rendite für die Unternehmen des HDAX betrachtet. Variation im gepoolten Sample In Tabelle 2-1 sind die deskriptiven Statistiken der Schätzer der erwarteten Rendite pro Monat über die gepoolte deutsche Stichprobe enthalten.
Die Untersuchungen erfolgen im ersten Schritt für den Zeitreihenschätzer und den Schätzer aus dem Residual Income Modell. Anschließend werden die Eigenschaften der drei vorgestellten kombinierten Schätzer diskutiert. 1)? 2)? Die Untersuchung der ersten Fragestellung ist im Wesentlichen deskriptiver Natur. So wird im Rahmen der Analysen betrachtet, wie die mittels der verschiedenen Verfahren bestimmten Schätzer der erwarteten Rendite über die Zeit bzw. im Unternehmensquerschnitt variieren. Die Analysen geben einen ersten Anhaltspunkt über die Eignung der Schätzer für die nachfolgenden Untersuchungen der Kapitel 3 und 4.